国内尿素行业仅具有相对成本优势
　　
　　2004年，尿素出口量大增导致国内市场尿素短缺，推动尿素价格冲上历史高点。但从全球范围来看，国内尿素出口量增加并不是因为国内化肥产业在生产成本方面具备了绝对竞争优势，主要原因仍然是国际能源价格大幅上涨导致国际范围内生产成本和销售价格提高。随着2005年全球经济增速放缓、未来国际能源价格和海运费率趋于下跌，国内尿素产品的相对价格优势将消失，出口量也将逐步下降。
尿素供给增长过快，价格可能走弱
　　
　　尿素需求量主要与农业生产投入相关，长期平均增长率约在2％左右。反观2005年国内尿素供给面，在大量新建和扩建煤头产能陆续投产的情况下，国内尿素产量增长率保持两位数增长的可能性较大；更明确的信号是，由于2005年开始国家对尿素征收260元/吨的出口税，预计因出口受阻而留在国内的尿素就将使供应量同比增长5％以上。供需面分析表明，2005年国内尿素价格将处于重要的转折年，价格下跌压力将可能在下半年表现得比较明显。
　　气头、煤头尿素的估值误区
　　
　　出于对天然气价格上调、气头企业盈利能力下降的疑虑，当前市场普遍给予气头氮肥企业较低的估值水平。我们认为从两个角度考虑，煤头企业的高估值同样存在不合理性。
　　
　　首先，同样从成本的不确定性考察，进行加压粉煤气化和水煤浆气化的煤头企业存在成本下降的潜力，但由于单位产能固定资产额大、高温高压设备维护费用较高、技术许可费推销数额较大，在相关新建项目正常运行之前，其真实生产成本能否低于国内相对成熟的常压型煤气化技术还不得而知。并且除已经与壳牌和德士古达成技术转让协议的公司外，部分新建设备未来可能存在知识产权纠纷。
　　
　　其次，在未来尿素价格下跌时，气头企业盈利稳定性要远远高于煤头企业。以尿素平均实现价格为1460元/吨（不含税，下同）为基数，气头企业如云天化2005年一季度尿素产品58％的毛利率意味着847元/吨的毛利，煤头企业如华鲁恒升20％的毛利率意味着292元/吨的毛利。如果尿素平均实现价格下跌100元/吨，云天化尿素产品实现的毛利下降12％，华鲁恒升则下降34％；尿素平均实现价格下跌200元/吨，云天化毛利下降24％，华鲁恒升则下降69％。
　　
　　在气价上调还是未知数，而尿素价格下跌压力近在眼前的情况下，市场给予煤头企业较高估值水平的风险正在加大。
多元化企业盈利稳定性和成长性更佳
　　
　　化肥行业2004年年报及2005年一季报所表现出来的持续高增长，近期吸引了部分资金的注意力，市场近期对化肥股的“热恋”已经使部分公司股价超越了长期合理价格；随着化肥价格退潮的预期越来越强烈，市场风险正在积聚，持续两年的化肥盛宴将在市场狂热中结束。
　　
　　农业本身是个增长速度很低的行业，在逐步填补了进口产品的市场空间后，我国化肥、特别是氮肥需求年均增长速度仅能维持在2％左右，如此狭小的市场增量空间使单一氮肥生产企业潜在增长速度非常有限。但云天化、湖北宜化和化鲁恒升的经验表明，通过实施多元化发展战略，氮肥企业同样能够实现高增长或相对稳定的盈利。不过考虑到市场风险和管理能力，那些实施相关多元化扩张和充分利用现有技术及设备、化肥——化工一体化生产的企业实施多元化战略成功的可能性更大，潜在风险相对较小。